特别国债发行即将落地 4月资金面有望平稳偏松

admin3天前旅游10

  ◎记者 张欣然

  在季末扰动逐步消退、央行操作呵护流动性的背景下,近日市场资金面呈现平稳偏松态势。业内人士表示,跨季后流动性压力明显缓解,资金价格中枢有望下行。与此同时,财政发力将推动政府债发行节奏加快,二季度政府债供给压力逐步显现。

  业内普遍预计,若政府债供给加速推高资金利率,央行或通过多种货币政策操作对冲资金面压力,叠加二季度财政投放效应,资金面有望边际趋松。

  资金面平稳跨季

  跨季之后,资金面明显转松。截至4月1日收盘,DR007加权平均价大幅下行34.67个基点,报1.8421%。

  民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣表示,整体而言,近期流动性已渡过压力最大阶段,逐渐步入缓和区间,资金面平稳跨季。本周政府债净缴款和同业存单到期续发规模均不大,扰动相对可控。

  “本周有近1.2万亿元逆回购到期,须关注央行的投放情况,与此同时,季末月份财政投放加速或将对冲一部分到期压力,跨季流动性或无虞。不过,当前货币宽松节奏仍存在一些不确定性,中短期而言主要关注央行投放情况和资金价格的变化。”谭逸鸣说。

  浙商证券固定收益首席分析师覃汉表示,3月MLF超额续作及中标规则改变超出市场预期,量价层面均体现了央行的呵护态度,有效缓解大行负债压力。中标利率虽未公布,参考近期1年期国股行存单发行利率,中标利率大概率在2.0%之下。

  “从资金的量、价观察,大行融出资金规模明显提升,隔夜价格继续下行,银行间流动性压力缓解,非银机构融入资金规模边际抬升,杠杆水平小幅抬升,流动性分层从绝对低位略有上行,预计本周资金面平衡偏松,7天期资金利率中枢有望回落。”覃汉说。

  预计二季度政府债供给压力积聚

  政府债务发行将是影响二季度资金面的重要因素。业内人士预计,二季度政府债供给压力或将进一步积聚,财政政策“前置发力”的特征与债务结构优化的需求有望共同推升发行规模。

  财政部3月31日公布,今年将发行首批特别国债5000亿元,积极支持中国银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行补充核心一级资本。此次资本补充工作将按照市场化、法治化原则稳妥推进。

  财政部发布的2025年中央金融机构注资特别国债发行安排显示,4月将首次发行期限为5年的特别国债,招标日为4月27日;5月发行两笔特别国债,一笔为5年期的续发,一笔为7年期的首发,招标日皆为5月14日;6月则有一笔7年期的特别国债续发,招标日为6月4日。

  国联证券固定收益首席分析师李清荷表示,其所在团队推算出二季度国债净融资额预计为全年进度的16%,约10678亿元;考虑到期压力,预计国债二季度总发行量或达36790亿元。“应关注不同发行认购方式对市场带来的影响。”李清荷说。

  货币政策配合下资金面将边际转松

  随着政府债供给放量,为了避免财政融资成本的持续上升,业内认为,央行结束资金面紧平衡状态的必要性正在增加,4月资金面有望平稳偏松。

  李清荷认为,若政府债供给放量进一步超出银行承接力,带动资金成本继续趋紧,可能倒逼央行通过降准或改制后的MLF超额续作进行对冲。此外,为了传递清晰的市场预期,央行在二季度重启国债二级市场买入操作的可能性也在上升,以平抑收益率曲线陡峭化风险。

  后续,跨季后资金面或转为自发式宽松。华西证券首席经济学家刘郁表示,参考往年规律,4月初资金利率明显下行,尽管4月是季初缴税大月,但4月信贷投放规模明显低于3月,叠加3月末财政支出释放资金规模较大,4月资金利率中枢往往较3月下降、波动幅度收窄。

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