博创科技(300548)：数通业务实现高增 电信业务仍待回暖

　　事件：3 月27 日，公司发布2024 年年报，2024 年实现营收17.47 亿元，同比增长4.3%，实现归母净利润0.72 亿元，同比下降11.5%，实现扣非归母净利润0.58 亿元，同比增长421.6%。24Q4 单季度来看，实现营收5.14 亿元，同比下降40.3%，环比增长6.8%，实现归母净利润0.35 亿元，同比扭亏，环比增长45.7%。　　公司电信市场业务有所下滑，数通、消费及工业互联市场业务保持高增长：　　1）电信市场：2024 年实现营收6.70 亿元，同比下降39.1%，营收占比为38.3%。　　产量和销量来看，分别同比下降48.6%和46.7%。电信业务的下滑主要受行业周期和市场价格竞争的双重影响。毛利率为8.38%，同比下降6.65pct。2）数据通信、消费及工业互联市场：2024 年实现营收10.74 亿元，同比增长87.8%，营收占比提升至61.5%。收入的大幅增长主要得益于人工智能的迅速发展、数据中心算力的显著提升及网络迭代升级的推动。产能同比增长113.1%，产量同比增长43.0%，销量同比增长33.4%。毛利率方面，24 年全年达39.07%，同比大幅增长11.23pct。　　公司数通业务领域持续发力，未来有望充分抓住AI 发展机遇：根据LightCounting 报告，AI 驱动下，高速线缆的销售额预计在未来五年内增长两倍以上，到2029 年将达到67 亿美元。公司在高速线缆领域实力突出，光模块领域同样深耕，目前高速硅光产品稳步推进，800G 多模AOC 有源光缆和SR 数通光模块完成开发及多平台验证， 高速铜缆系列产品（ 400G/800GDAC/ACC/AEC）已实现多客户送样及小批量交付。布线业务方面，公司推出了全新的通用配线平台，适用于数据中心及楼宇室内布线，实现主干光缆与配线区结构化互联和交叉连接。　　持续强化海外拓展，加速构建全球化战略布局：报告期内，公司通过高效整合业务布局，进一步优化资源配置并组建专业的海外营销团队，积极拓展海外市场份额。产能方面，公司全力推进长芯盛印尼海外工厂的快速扩产，产能稳步提升，有效地保障了订单交付，公司报告期内实现境外销售收入7.75 亿元，较上年同期增长81.1%。此外，公司也计划在合适的时机设立国外研发中心，进一步强化技术研发实力。　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.64/2.43/3.31亿元，参考2025 年3 月28 日收盘价，对应PE 倍数为68x/46x/34x。公司收购长芯盛后在数通、消费及工业互联市场持续发力，未来发展动力十足，维持“推荐评级。”　　风险提示：AI 发展及需求不及预期，电信市场需求恢复不及预期，行业竞争加剧。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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