段Sir骗你呢：空仓，没清仓
段Sir骗你呢
来源：投中网
来源丨投中网
5G冲浪达人段sir又火了。
这次的起因是3月11日，他在雪球发帖称：“终于来了，很少享受到空仓的快感，投资以来第一次！泡沫不破，投资难做”，随即不少人将其解读成“段永平清仓美股”了。
过去两周美股的动荡大家有目共睹，市场大幅下跌之际，若真的空仓，本应该暗自窃喜，但他却公开发圈，这种行为无异于“拉仇恨”，让众多美股投资者既羡慕又觉得可恶。
不过，他本人很快作出了澄清，表示“不是空仓了，作为一个满仓主义者，有了（一部分）空仓的意思”，而且结合此前的互动可以推测，段sir目前的现金比例可能仍低于50%。
这下网友更是坐不住了，调侃他道：“就连空仓也被重新定义了，50%仓位也可说成空仓”，甚至拿出几个月前他的那句“稳定就是不稳定的意思”，统称为“文字艺术”。
其实也怨不得网友激动，就在段发帖的前一天（3月10日），美股刚刚遭遇了罕见的“黑色星期一”， 道琼斯指数跌近900点，纳斯达克指数重挫4%。科技股更是重灾区，特斯拉暴跌15.43%，市值较去年高点已经腰斩，“七姐妹” 则一夜之间蒸发了7800亿美元（约合人民币5.64万亿）。什么概念，腾讯现在的市值约为4.45万亿元，相当于跌没了一个腾讯还要多。
而在此之前，诡异的情绪已经在美股市场蔓延了一周之久。上周，美股三大指数全线下跌，标普 500 指数创下去年 9 月 6 日以来最大单周跌幅，直接“抹平”了美国大选以来的所有涨幅。
就连曾经的私募冠军但斌也开始反思了。但斌曾经是美股的忠实拥趸，凭借重仓英伟达等美股科技股，旗下产品在2024年跑出了超74%的年度收益率。然而近期，但斌旗下私募产品大幅回撤，为此他还在朋友圈发文称：市场和企业本身比较好处理，但世界体系结构性的矛盾和变化，却不容易理清晰……”
另一方面，外资机构也在纷纷看空美股、唱多中国。近期，花旗将美国股市评级从增持下调至中性，同时将中国股票评级上调至增持；千亿私募景林资产则在一场内部沟通会上透露了他们的最新调仓动作：非中国公司的资产已被全部剔除。“旗帜鲜明地看好中国未来几年的发展前景。”
“东升西落”的情绪持续蔓延，这时候作为“散户风向标”之一的段永平，一句“空仓”可能给美股投资者带来更多的恐慌。
当然，纠结段是否“空仓”没有意义，关键还是在于他这次“空仓”背后究竟传达了什么重要信号。
从段sir近期的发言中不难推断，他此次“空仓”并非主动卖出股票，而是因为手里一些put（看跌期权）到期。
所谓“put”，指的是看跌期权，在这一交易中，卖方通过收取买方支付的权利金获得收益。如果买方选择在到期日或之前行权，卖方则需按执行价买入标的股票。
以段sir前不久刚卖出的英伟达put为例：
根据他po出的截图，这笔put有1000张，价格是3.725美元，行权时间和行权价格是3月14日及110美元。也就是说，如果到3月14日或之前，英伟达的股价跌到110美元或以下，买方就可以选择行权，届时段永平需要110美元买入10万股，也就是1100万美元。但如果没有行权，段永平就能躺赚37万美元权利金。
了解了“卖put”的原理，再结合段永平3月8日的发言，可以推测他此前可能卖出了大量看跌期权，而买方到期并未行权，因此他顺利获得了权利金，并且释放了大量现金。根据券商中国的报道，这笔现金或不少于20亿美元。
通常来讲，买方不行权可能有以下几种情况：
1、股票实际价格高于行权价，那买方行权就相当于亏了，不如接受权利金损失；
2、股票价格略低于行权价，但是收益不足以覆盖成本，比如手续费、税费等；
3、买put本身是看空企业，但是一段时间后，可能对市场走势的预期发生改变，觉得这只股票价格未来可能回升，所以放弃行权；
4、行权后，买方要卖掉股票才能变现。但如果市场流动性差，难以找到对手方迅速平仓，资金就会被占用。为了避免这种情况，他们可能会选择不行权。
因为不知道具体交易细节，我们无法推断买方的实际“动机”。但是从段sir这两天的高涨心情来看，这个结果他很满意，并称之为是“不错的生日礼物”。
不过他的态度也很有意思。
一直以来，“卖put”是段sir常用的建仓手段，代表着他对股票长期价值的看好。比如之前抄底腾讯、阿里、英伟达，正是通过“卖put”完成的。如今过期不行权，说明“抄底”没成功，反而让他享受到了“空仓的快感”，至少说明他认为美股最坏的情况还未到来。
事实上，去年四季度开始，段就在减持美股。疑似其在美国管理的账户“H&H International Investment”最新数据显示，截至2024年四季度，该账户持有8只美股，持仓市值145.16亿美元，约合人民币1053亿。相比三季度末，他在四季度减持了苹果、伯克希尔B、谷歌C、迪士尼、莫德纳。
今年1月份，他也曾在雪球上发表过“美股有点贵”的观点，这周又接连发出“美股如此贵，还有人这么在折腾”、“泡沫不破，投资难做”的感叹，并将美股暴跌归因于“瞎折腾的后果”。
不过当下的不确定性，既是风险，也是机遇。作为一个满仓主义者，如今手握大笔现金，段sir注定是闲不住的。
于是，在宣布“空仓”的同时，他就表示看好台积电，并附上了一张交易截图：其在Schwab账户中计划出售2026年1月16日到期、执行价为175美元的100份TSM看跌期权，这一交易的限价为23.2美元。对于台积电，段的评价很高，认为台积电的年化最高回报能达到 23%。
3月12日，他还通过雪球表示，于当天卖了点明年一月到期的苹果put，不过也不忘在评论里强调：“苹果目前其实依然不那么便宜，而且面临懂王加关税的不确定因素。”
此外，他还在过去一段时间加仓了腾讯、茅台、英伟达。其中，他在互动中提到， 腾讯短期的premium（权利金费）其实年化不低，一个月可以有差不多3%。“我前段时间put进来不少腾讯，感觉运气很好。”
不管怎么说，像段sir这个身价和级别的资本大鳄，肯实时公开自己操作的并不多见，而现成的投资案例，也足以证明他的动作绝对拥有参考价值。
不过，正如格雷厄姆所说，股市上的任何赚钱方法，只要它容易理解并且被许多人采纳，那么，这种方法本身就会因太简单、太容易而无法持久。
段sir曾经分享过自己对于“卖股票”的观点：“无论什么时候卖，都不要和买的成本联系起来，该卖的理由有很多，唯一不该用的就是“我已经赚钱了”。买的时候也一样，这只股票曾经到过什么价位最好不要当做你买的理由。”简单来说，就是买入与价格有关，卖出与价格无关。
此外，他也劝告过大家，卖看跌期权的操作对大多数人而言不值得效仿。是因为他把自己当作保险公司，往往是对看好的公司卖出看跌期权，或是赚权利金，或是实际建仓（降低建仓成本）。对于普通人而言，若是大量卖出看跌期权，最后没有资金行权，可能瞬间就破产或爆仓。
