爱美客13倍溢价跨境收购存隐忧：标的公司核心产品在华代理权为江苏吴中所有
来源：经济参考报
近日，国内医美行业领军企业爱美客（300896.SZ）发布公告称，公司全资子公司Imeik（HK）Limited（简称“爱美客香港”）与Aisheng Shourui （HK） Limited（简称“首瑞香港”）共同设立Imeik International Limited（简称“爱美客国际”），将以现金1.90亿美元收购韩国知名医美企业REGEN Biotech， Inc．（简称“REGEN”或“标的公司”）85%的股权。交易完成后，爱美客国际将成为REGEN的控股股东。
根据公告，爱美客国际由爱美客香港（持股70%）与首瑞香港（持股30%）联合设立，注册资本1万美元。此次收购的标的公司成立于2000年，总部位于韩国大田市，是韩国首家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的医美企业，核心产品包括面部填充剂AestheFill和身体填充剂PowerFill。目前，AestheFill已在全球34个国家和地区获批上市，PowerFill得到24个国家和地区的注册批准，其安全性和有效性获国际学术界广泛认可。
财务数据显示，REGEN近年业绩表现强劲。2023年，REGEN营业收入达8198.54万元，净利润5015.14万元；2024年前三季度营收7223.11万元，净利润2950.03万元。评估基准日，标的公司总资产账面价值为251.53亿韩元，总负债账面价值为44.62亿韩元，净资产账面价值为206.91亿韩元。基于收益法评估，REGEN股东全部权益估值达2988亿韩元（约合人民币15.98亿元），最终交易对价以1.90亿美元（约人民币13.86亿元）收购85%股权，溢价率约1344.12%。
爱美客在公告中强调，此次收购是其全球化战略的关键一步。REGEN的核心产品AestheFill已于2024年1月获得中国国家药监局（NMPA）认证，并实现本土销售。交易完成后，双方将整合研发、生产及销售资源，形成协同效应。爱美客董事会表示，本次交易完成后，公司将标的公司纳入公司合并报表范围，有利于扩大公司资产规模，增强公司未来盈利能力及核心竞争力。
值得关注的是，目前，AestheFill在中国大陆地区的销售代理权在另一家上市公司江苏吴中（维权）（600200.SH）手中。3月13日，江苏吴中披露公告表示，公司关注到医美产品AestheFill合作方近期拟股权转让事项。根据协议，公司拥有AestheFill在中国境内的独家代理权有效期至2032年8月28日。目前上述代理权没有变化，AestheFill（艾塑菲）销售正常。
对此，爱美客相关负责人对《经济参考报》记者表示：“经销商是公司拓展市场、服务终端客户的重要合作伙伴。公司将从股东利益出发，始终秉持长期共赢的理念，在保障经销商合理利润空间的同时，确保产品竞争力与终端用户体验。由于现阶段交易还在进行中，公司尚未与各地区代理商进行沟通，请关注后续进展。”
该负责人强调，从全球市场来看，再生类注射产品增长更快，竞品较少。公司预计再生出厂端的规模目前有10亿美元，且将保持高双位数增长。标的公司此前处于以产定销的运营模式，受限于产能不足，产品在国际市场处于严重供不应求的状态。为满足市场对产品快速增长的需求，标的公司于2024年在韩国原州市新建了第二工厂，目前新工厂已经获得了韩国（GMP）认证。随着新工厂投产，标的公司产能不足的问题将会得到有效解决。预计标的公司未来几年的营业收入和净利润将保持快速增长。
