田轩代表：差异化监管+多层次扶持，推动创业投资与耐心资本健康发展
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专题：中国经济前景广阔、大有可为——2025全国两会财经特别报道
转自：上观新闻
十四届全国人大三次会议上海代表团3月5日下午举行全体会议，审议李强总理所作的《政府工作报告》。会上，全国人大代表、清华大学国家金融研究院院长田轩结合个人的调研及学术研究，提出健全创投基金差异化监管制度。
科技创新作为经济增长的核心动力，具有周期长、不确定性大、失败率高的特质，而创业投资能够提供与之匹配的高风险承受能力和长期资金支持，是不可替代的、推动科技创新的重要力量。近年来，我国创投基金行业发展迅速，但在监管制度方面仍存在一些问题。比如，税收政策在激励长期投资、支持战略性新兴产业方面力度不足，且存在税负不均衡、政策执行不统一等问题，影响了创业投资的积极性。同时，市场准入标准较为单一，信息披露透明度不足，投资策略与风险管理不够灵活，退出机制不够完善，都制约了创投行业的健康发展。
对此，田轩认为首先要完善市场准入与分类管理，根据基金的投资策略、规模和风险特征，设定差异化的准入门槛。对于早期创业投资和天使投资，适当降低资本要求，但提高管理团队的专业背景要求；对于大型基金，则须具备更强的资本实力和完善的内部治理结构。同时，将创投基金分为天使投资、早期创业投资、成长型投资、并购投资等类别，根据其投资领域和风险偏好，实施分级监管。对投资于战略性新兴产业的基金给予更多政策支持，对高风险、高杠杆的基金加强风险监测和合规管理。
其次，优化分层信息披露制度，应根据基金的类型和规模，制定差异化的信息披露标准。大型基金和公开募集的基金需披露详细的投资组合、资金流向和收益分配情况；小型基金和私募基金则可适当简化，但需确保关键信息的透明度。同时，建立动态信息披露机制，要求基金根据投资项目的进展和市场变化及时更新信息。对于高风险投资，定期披露风险评估报告和应对措施，提升市场的透明度和公信力。
在调整投资策略与风险管理方面，针对不同投资策略的基金，制定差异化的监管政策。鼓励早期投资基金支持初创企业，允许其在一定范围内灵活决策；对并购投资基金，加强反垄断和市场集中度监管，防止不正当竞争。同时，根据基金的风险偏好和投资领域，制定差异化的风险管理要求。高风险基金需建立完善的风险预警机制，稳健型基金则重点监管资金安全和收益稳定性。加强基金合规运作的监管，防止利用政策漏洞进行套利。
田轩还建议完善退出机制与流动性管理，鼓励创投基金采用多元化退出方式，如上市退出、并购退出、股权转让等。支持投资于早期企业的基金在科创板、创业板等板块上市退出，同时简化并购退出的流程，促进资源整合和产业升级。同时，根据基金的规模和投资策略，制定差异化的流动性管理要求。小型基金可灵活调配资金，大型基金需建立资金储备机制，确保在市场波动时维持正常运作，增强市场的稳定性。
在田轩看来，最为关键是要优化创投基金税收制度，这对于激发市场活力、引导长期投资、壮大耐心资本至关重要。对此，他给出三点建议：完善监管政策支持。对创投基金出资人、管理人实施税收优惠，并统筹公募与私募基金的税收政策，使其在个人所得税方面享受同等待遇。可设立私募基金税收优惠专项基金，对符合条件的私募基金给予资金支持。跨境投资方面，探索创新税收政策，对境外投资者投资境内私募基金给予所得税减免或税收抵免，简化税收申报和征管流程，降低合规成本。强化政策协同与监管协调，建立常态化信息共享机制，税务与金融监管部门协同合作，精准实施税收征管和优惠政策，防范违规套利行为，确保政策有效性与公平性。
优化私募基金所得税征收管理制度。对于个人和居民企业参与创投基金投资，按基金整体核算，考虑整个生命周期，出资额本金以下不缴税，仅对超出部分缴税，以实现税负公平合理。同时，采用差别优惠税率，按投资期限实行差别税率：投资期限不超过3年按30%超额累进税率，3到5年为20%，5到8年为15%，8年以上为10%。通过税收优惠引导长期投资，助推创新创业战略。
优化私募基金增值税征收管理制度。明确创投行业投资于未上市公司股权后、在二级市场减持股票的行为不属于增值税的征收范围，不应缴纳增值税，改变当前将该行为纳入增值税纳税范围的不合理现状。对于管理人所获取的业绩奖励，税务机关应修正“将其视同管理费性质收入”的认定，将其视为利润分配。基于此判定的调整，不再要求管理人就业绩奖励缴纳增值税，减轻管理人作为基金投资人投资收益的税收负担。
原标题：田轩代表：差异化监管+多层次扶持，推动创业投资与耐心资本健康发展
栏目主编：祝越 文字编辑：王宛艺 题图来源：新华社
来源：作者：文汇报 刘力源