尽管支出疲软 但美国1月核心PCE环比通胀预计上升
1月份的个人收入和个人收入支出（PCE）价格指数预计加速增长，但分项数据可能提醒不必对整体数据做过度解读。年初个人消费支出放缓将使美联储最终——在目前按兵不动后——采取下一步行动的风险偏向降息。
以下是我们对2月28日发布的数据的预期：
非必需服务推高月度通胀
来源：美国劳工统计局、美国商务部经济分析局、彭博经济研究
非必需服务预计推高了通胀
美联储首选通胀指标——核心PCE平减指数——1月份可能上升0.27%（12月为0.16%）。纳入PCE价格指数核算的CPI若干分项加速上涨。我们估计娱乐服务、住宿和其他耐用品价格共同拉动核心PCE上涨17个基点。
尽管年初通常会进行价格重置，但计入PCE价格指数的PPI分项（如医疗保健）有所放缓。鉴于医疗保健支出权重较大，且该分项常会带来持续的通胀压力，我们预计美联储官员将对医疗保健价格放缓的情况尤其感到欣慰。
消费者减少耐用品支出导致个人支出放缓
受冬季寒潮天气及假期过后消费减少影响，个人支出可能放缓。在2024年年底消费者提前完成耐用品采购后，耐用品消费可能下降。受特朗普政府政策的不确定性影响，消费者对劳动力市场和收入的预期有所下降。如果1月份消费确实放缓，我们不会简单地将其视为假期过后的一次性放缓。
银行卡数据显示假期结束后消费支出回落
来源：彭博第二量度
低收入家庭受通胀影响最大
高收入家庭在个人消费中所占比例过高。除了过去五年间这些家庭明显受益于财富效应外，他们受通胀的不利影响也没有收入较低群体那么大。
我们依照收入五分位数与全国平均值相比占比是否过高对主要支出类别进行了分组。我们发现高收入家庭在利息敏感型商品和非必须商品和服务上的支出相对较多，而低收入家庭在必需品上的支出相对较多，这并不令人意外。自2019年以来，通胀在必需消费品中体现的最为明显。
通胀对低收入家庭消费占比较高的商品类别影响更大
来源：美国商务部经济分析局、美国劳工统计局、 彭博经济研究
自2019年底以来，民用公用事业和居住成本分别上涨了约31%和27%，两者均在低收入家庭占比较高的五个支出类别之列。车辆服务（包括维护和租赁）和外出就餐对中等收入家庭造成的通胀不利影响最为严重。汽车价格上涨对高收入家庭的影响最大。
根据收入五分位数对消费类别进行分组，可以揭示不同收入家庭支出的相对韧性。中等收入家庭消费占比较高的项目的相关支出在疫情过后趋于平缓，但在2024年底略有增加。高收入家庭占比较高的消费项目的相关支出在去年加速。但1月份寒潮天气可能对汽车销售造成了影响，甚至影响到了该月的整体支出。
2024年高收入家庭占比较高的消费项目开支加速增长
来源：美国商务部经济分析局、美国劳工统计局、彭博经济研究
工作时长减少给收入增长带来阻力
1月份小时工资增长0.5%，但平均每周工作时间减少至34.1小时（前值向下修正为34.2小时），导致工人每周收入增幅不足0.2%。尽管如此，由于就业人数增加，我们估计1月份工人月度总薪酬增长近0.3%。
工作时长减少可能限制了收入增长
来源：美国劳工统计局、彭博经济研究
2.5%的社会保障受益人生活成本调整会增加当月转移支付和个人收入。我们还预计医疗保险和医疗补助收入有所增加。我们的模型显示，1月份利息收入增长了约1.0%。综合来看，我们预计1月份个人收入总额将增长0.4%。
